低利率浪潮席卷下，中國居民的“錢袋子”正流向理財(cái)市場。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕瞻l(fā)布《中國銀行業(yè)理財(cái)市場季度報(bào)告（2025年三季度）》（以下簡稱《報(bào)告》）顯示，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模32.13萬億元，創(chuàng)下歷史新高。這股理財(cái)增長熱潮的背后，是“存款搬家”趨勢的持續(xù)深化，隨著長期限定期存款利率一降再降，不少手握存款的儲(chǔ)戶在“保本”與“收益”間糾結(jié)，也推動(dòng)居民理財(cái)觀念從“儲(chǔ)蓄思維”向“投資思維”過渡。32萬億元規(guī)模的理財(cái)市場，既為居民財(cái)富增值提供了新空間，也對金融機(jī)構(gòu)投資者教育、產(chǎn)品創(chuàng)新及投研能力提出了更高要求。

單季規(guī)模增長1.46萬億元

“小王，明天能再給我講講凈值型理財(cái)怎么看嗎？”不久前，李敏（化名）給銀行理財(cái)經(jīng)理發(fā)去消息。她手中的30萬元存款即將到期，看著手機(jī)銀行里“業(yè)績比較基準(zhǔn)3%以上”的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，李敏既心動(dòng)又猶豫。過去幾年，她一直習(xí)慣將積蓄存入定期存款，享受穩(wěn)定且可預(yù)期的利息收益。然而，隨著存款利率持續(xù)下行，在朋友的建議下，她開始關(guān)注銀行推薦的理財(cái)產(chǎn)品，希望能在保本與收益之間找到新的平衡點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于存款與股票之間的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，逐漸成為居民資產(chǎn)配置中的“新剛需”，截至2025年三季度末，全國共有181家銀行機(jī)構(gòu)和32家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)產(chǎn)品共4.39萬只，同比增長10.01%；存續(xù)規(guī)模32.13萬億元，同比增長9.42%，與6月末的30.67萬億元相比，三季度單季理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模增長1.46萬億元。理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)3.06萬只，存續(xù)規(guī)模29.28萬億元，同比增長15.26%，占全市場的比例達(dá)到91.13%。

在整體規(guī)模擴(kuò)張的背后，固定收益類產(chǎn)品仍是壓艙石，截至2025年三季度末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.21萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.14%，較去年同期增加0.05個(gè)百分點(diǎn)；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為0.83萬億元，占比為2.58%，較去年同期增加0.03個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類產(chǎn)品和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對較小，分別為0.07萬億元和0.02萬億元，反映出普通投資者對高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，資產(chǎn)配置仍以“求穩(wěn)”為核心邏輯。

市場規(guī)模的擴(kuò)張，也正改變著理財(cái)經(jīng)理的工作狀態(tài)，在一家國有大行分支機(jī)構(gòu)擔(dān)任理財(cái)經(jīng)理的王琳（化名）每天都會(huì)在日程表里記錄工作安排，今年以來，她的理財(cái)日均客戶咨詢量較以往增長了不少，“每天要回復(fù)數(shù)十條咨詢消息，從產(chǎn)品凈值計(jì)算方式到風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配，客戶的問題越來越專業(yè)，”王琳坦言，現(xiàn)在不僅要懂產(chǎn)品，還要具備資產(chǎn)配置思維，能夠根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和財(cái)務(wù)目標(biāo)，定制個(gè)性化的理財(cái)方案。

咨詢“存款轉(zhuǎn)理財(cái)”的客戶不在少數(shù)，在長三角某二線城市股份制銀行工作的理財(cái)經(jīng)理對此感受尤為深刻。“現(xiàn)在客戶存款到期后，我們通常會(huì)提前介入，推薦一些穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品，并用案例和圖表清晰標(biāo)注收益波動(dòng)區(qū)間和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，幫助客戶建立合理預(yù)期。”他表示，越來越多的客戶愿意嘗試凈值型產(chǎn)品，但前提是信息透明、風(fēng)險(xiǎn)可控。為此，銀行普遍加強(qiáng)了投教工作，通過線上直播、圖文解讀、模擬凈值走勢等方式，幫助客戶理解“凈值化”背后的邏輯。

從“存款”到“再投資”

收益不再由銀行“剛性兌付”，而是與市場表現(xiàn)掛鉤，這種轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著中國居民的理財(cái)觀念正在從“儲(chǔ)蓄思維”向“投資思維”過渡，而銀行理財(cái)市場持續(xù)擴(kuò)容背后，亦是“存款搬家”現(xiàn)象的持續(xù)深化。

2022年4月，中國人民銀行建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，明確銀行可參考10年期國債收益率和1年期LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）合理調(diào)整存款利率，這為利率下行提供了制度基礎(chǔ)。從實(shí)踐來看，自2022年9月起，主要銀行已先后經(jīng)歷多輪存款掛牌利率下調(diào)，目前大型銀行三年期定期存款掛牌利率普遍維持在1.25%左右，收益吸引力顯著弱化，儲(chǔ)戶面臨“再投資困境”。

“三季度恰好是此前存入的三年期高利率存款集中到期的時(shí)間窗口，”招聯(lián)首席研究員董希淼指出，存款利率的降幅快于理財(cái)收益率，使得理財(cái)產(chǎn)品的相對吸引力顯著提升。在利率下行的環(huán)境中，居民將到期的存款轉(zhuǎn)而配置理財(cái)產(chǎn)品，形成了大規(guī)模的資金流動(dòng)。面對市場變化，銀行和理財(cái)公司積極優(yōu)化產(chǎn)品策略以吸引資金，特別是“固收+”產(chǎn)品受到了市場的廣泛青睞。這類產(chǎn)品在投資債券的基礎(chǔ)上，增加一些股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)來增厚收益。

資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽也認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品單季存續(xù)規(guī)模增長1.46萬億元，背后是“存款搬家”效應(yīng)導(dǎo)致的結(jié)果，這與公募債基收益承壓形成了鮮明對比，也印證了理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)相對穩(wěn)健更獲投資者青睞。

雖然“存款再投資”邏輯出現(xiàn)了深化，但資金流向并非單邊趨勢，10月15日，中國人民銀行發(fā)布的2025年前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，今年前三季度人民幣存款增加22.71萬億元，其中住戶存款增加了12.73萬億元。不過，從單月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，9月居民存款增加2.96萬億元，非銀存款減少1.06萬億元；與8月的“存款搬家”相比呈現(xiàn)出相反的態(tài)勢，8月居民存款新增1100億元，同比少增6000億元；而同期非銀存款新增1.18萬億元，同比多增5500億元。

這一“搬出”又“回流”的過程，反映出居民資產(chǎn)配置行為的高度靈活性。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，存款搬家強(qiáng)度和時(shí)間長度，核心取決于資管產(chǎn)品和新存款的收益剪刀差是否能夠持續(xù)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)基本面改善的預(yù)期能否得到鞏固。政策端預(yù)計(jì)將繼續(xù)鼓勵(lì)中長期資金入市，提升資本市場吸引力與包容性，為居民財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移提供制度保障與信心支撐。若市場能保持穩(wěn)健表現(xiàn)，這一遷移過程有望延續(xù)，但就過程而言，會(huì)較為漫長，一蹴而就的可能性相對較低。